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場外衍生品交易中的信用風險

時間:2017-01-19 ??點擊:加載中??【打印此頁】??【關閉】?? 【返回
場外衍生品交易的信用風險是指在場外衍生品的交易中由于交易對手方違約而導致損失的風險。信用風險按照發生的時間通常可分為兩類,即到期清算前風險以及到期清算風險。    如果在到期清算前交易一方發生違約,被違約方為了控制風險暴露,通常會尋找其他的交易對手方,按照之前的合約條款重新進行交易,這就帶來了交易替換損失。衡量交易替換損失主要需要考慮兩個方面,第一是交易對手方發生信用違約的概率,第二是發生信用違約時的風險暴露規模。第一個方面,主要可以通過交易對手方的信用資質和評級來衡量,可以通過歷史數據來參考不同評級機構的違約幾率。第二個方面,衡量當前的信用風險暴露相對來說比較直觀,主要看當前的交易凈值,也就是當前立即違約時被違約方面臨的損失。由于未來的不確定性,衡量將來時刻的信用風險暴露相對難度更大。基于各類統計方法,計算未來不同時期的風險暴露值的概率分布,并找出95%或99%分位數(或其它預定參數值)對應的風險暴露值。    對于場外交易中的信用風險,通常又有哪些風險管理辦法呢?最常見的有兩種方式,凈額結算和交易擔保。    凈額結算是指場外衍生品的交易雙方通常會同時有多筆交易存在,在這種情況下他們通常會簽訂法律協議,在其中一方違約的情況下,對協議覆蓋的所有交易進行軋差,并按照軋差計算得到的凈額進行交收。交易一方可能在一筆交易中處于獲利狀態,在另一筆交易中處于浮虧狀態,那么在獲利的交易被違約時,被違約方在該筆交易中面臨的正的交易替換損失可以通過另一筆交易負的交易替換損失來對沖。在這種情況下,風險暴露是所有交易的市值凈額。    另一種常見的方式是交易擔保。交易擔保指的是為了防止發生信用違約而繳納擔保品或者保證金,收取交易擔保品或保證金的一方面臨的信用風險暴露就相應減少。由于擔保品或保證金的存在,交易一方發生違約時,被違約方可以得到一定的彌補,從而減少了潛在的交易替換損失。信用擔保品或保證金的相關協議在實際中可能會比較復雜,涉及到什么情況下開始繳納,繳納的比例,擔保品價值的估算方式和頻率等多方面。盡管如此,履約擔保品或保證金的存在還是可以有效地降低交易中的信用風險。    在評估潛在的信用風險時,通常都是假定交易一方違約的概率不依賴于信用暴露的金額。然而在實際的市場中,違約的概率與面臨的風險暴露金額大小還是可能存在一定關聯的。比如交易雙方處于兩個不同國家,進行一筆外匯互換的交易,如果其中一種貨幣出現大幅貶值,面臨虧損的一方虧損越大,違約的概率相應也會越高。盡管這種相關性很難去精確量化,但確實會對場外交易衍生品中的信用風險有很大的影響。    到期清算風險通常存在于到期交收的外匯交易或者到期進行實物交割的商品遠期交易中。在這類交易中,如果雙方進行的是到期互換貨幣或者現金交換商品,信用風險依然可以得到控制。因此,到期清算信用風險最主要的還是針對到期進行單方面交付的外匯交易或商品交易。    近年來,由于金融危機中暴露出的各種場外交易信用風險,各國都在加強場外交易信用風險的管理,比如完善交易法律法規,加強監管,推行中央結算方等方式。特別是有了中央結算方的存在,場外交易中的信用風險就可以得到有效的轉移和改善。隨著我國場外衍生品市場的不斷發展,這些經驗都可以供我們借鑒和引用。
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